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孙骁骥:不要把A股的暴跌“甩锅”给美股

标签:不成比例 洞山村

1评论 2018-02-23 09:12:35 来源:金融界网站 作者:孙骁骥 新能源汽车产业链炒作路线

最近,美股的回调引发全球股市动荡。多米诺第一块骨牌一旦倒下,后续的事情往往一发而不可收,全球股市重挫血洗。尤其是亚洲股市受影响严重,日经指数、恒生指数、上证指数均明显下跌,上证指数两天内从3400点以上急跌倒3309左右。

  作者:学者、财经作家,金融界网站专栏作者 孙骁骥   

  最近,美股的回调引发全球股市动荡。多米诺第一块骨牌一旦倒下,后续的事情往往一发而不可收,全球股市重挫血洗。尤其是亚洲股市受影响严重,日经指数、恒生指数上证指数均明显下跌,上证指数两天内从3400点以上急跌倒3309左右。

  于是,国内的有些人已经开始把A股的下跌怪罪到美国头上。他们声称:如果不是因为美股的下挫殃及全球,那么A股现在也不会跌的这么惨。

  不过,如果我们稍加思考,就会发现,把中国股市萎靡不振归因于美股,这并不客观。美股近期的波动并不是用来让我们“抱怨”的,相反,我们更应该从中总结出一些对于A股投资者的启示

  一,美国“经济蜜月期”结束,市场情绪波动大

  美国股市最近的表现令全球投资者冷汗直冒。继上周五的闪跌之后,道琼斯指数在2月5日大跌1500点,创下历史最大跌幅。而在美国时间2月6日,美股多头入场拉盘,道琼斯指数以及S&;P500指数又出现回升的现象。虽然如此,全球市场的恐慌情绪恐怕并不会因此停止。

  实际上,这次美股的暴跌并不是因为市场上出现重大的利空消息,而更多的是一种技术面的下挫。就在这次美股下跌的前夕,美国最新经济数据出炉,经济基本面良好,看不出大跌的迹象

  我们从以下几方面来评估美国经济表现:美国失业率降至4.1%,为17年来最低水平,并且,减税的政策将会明显刺激消费,消费成长3.8%,今年1月ISM非制造业指数大幅攀升至59.9,整体经济增长2.5%。预计本年度美国的消费支出将会持续增长,企业投资预计增长4.7%。整体经济增速为2.6%。

  经济基本面虽好,但随着美国经济的企稳,通胀逐渐来临,这会直接促使美联储加快加息的步伐。自去年的加息后,今年内预计美联储还将有三次加息。股市在近期的波动,料想应该不足以影响美联储的既定加息目标。

  此外,川普政府的种种政策也在间接推高利息。尤其是高达1.5万亿美元的基建计划和1.4万亿美元的减税计划,无疑将会增加财政赤字,从而进一步推高长期利率。

  单单就减税方案来看,预计到2021年,美国联邦债务总额占美国GDP的比例,会从2016年的77%上升到85%。长期的基建计划虽还没有具体实施,但是其对于美国财政造成的压力也是显而易见的。

  不要把A股的暴跌“甩锅”给美股

  也就是说,美联储方面认为目前美国经济已趋于稳定,是时候提高利率、结束持续多年的宽松金融条件。同时,川普的政策带来的财政赤字和公共开支也将会进一步推高利率。而利率升高的预期,则会直接挤压投资市场的水分。之前的“量化宽松型繁荣”也将会走向终结,取而代之的,是市场对讯息的高度敏感性

  因此,经济学家“末日博士”努里尔·鲁比尼最近指出:“川普经济”的蜜月期实际上已经结束了。自从川普政府上台以来,好看的经济数据、减税政策的确刺激了经济的短期走势。但是长期来看,川普政府激进且无规律的经济政策会造成市场的恐慌情绪,从而制约经济的进一步发展和股市的走势。

  当专家、分析师、传媒都在大张旗鼓的对外宣称:“川普经济蜜月期已过”、市场的不确定性日益增加,这一类的信息不断传播会产生什么效果呢?最显著的一个效果就是:市场情绪会受此影响,变得非常敏感,一有个什么风吹草动,大伙就吓的够呛,大喊“股灾来临”。

  恐慌情绪蔓延,加上量化投资交易的副作用,大型机构的程式交易的避险操作,更加放大了市场的情绪,从而合力造成这次股市急跌。近几日的VIX指数(波动率指数或者叫恐慌指数)变化,颇能直观的反映出市场情绪大起大落的情况。

  进入2018年以来,该指数已经上涨超过345%。继周一上涨117%,创下单日最高涨幅之后,VIX周二持续上升,一度来到接近50,远远高于1990年以来的平均值20,随后又直接回落到30以下,变化幅度非常大。最要命的其实并不是恐慌情绪的持续上涨,而是其起伏变化很大,市场情绪捉摸不定。这会让未来的市场具有更大的不可预知性

  笔者在去年的一篇文章中曾引述美国某分析师的话,将目前的股票市场称为“孩童市场”(kids market)。这个词的意思,是指市场上弥漫着盲目的乐观情绪,让投资者忘记了历史上发生过的价格回调和暴跌,所有的人都受到集体情绪影响,变得如孩童一般“好傻好天真”。

  而一旦稍微出现价格回调,则是状如惊鸟,反应过度,大量杀跌止损,造成市场的波动随着情绪波动一起增大。越是如此,说明市场越不成熟

  二,美股的闪跌对A股投资者有何启示

  至少我们现在已经明白一件事:今年的市场情绪波动性将会不断增大。那么,股票价格的大起大落,发生频率应该会比以往更高。然而,用这个理由将A股表现不佳的原因“甩锅”给美股是不客观的。

  毕竟,在这次美股暴跌以前,A股已经专注坑爹很多年了,从时间上和逻辑上都不能把二者的下跌画上等号。实际上,美股这次的大幅波动不仅不应该成为我们“抱怨”的对象,反而在很多方面应该对我们有所启发,让我们防患于未然。

  第一个启示在于:我们要意识到,经济基本面和股市的表现不一定完美匹配。其中的原理是综合因素影响的结果,但如果抓住最主要的原因之一,我们可以说,这个现象其实是“量化宽松型经济”的后遗症。

  十年来的经济“量化宽松”,在刺激全球经济走出低迷的同时,最大的副作用在于:这边央行的印钞机一旦“宽松”,那边金融投资市场的价格立即“量化”。金融资产价格的不断上涨推高了市场的乐观情绪,而当这种乐观走向极端的时候,股市的发展就已逐渐脱离了经济基本面,成为一种纯粹的“情绪型市场”。

  现在最大的问题在于,市场的情绪变得越来越不稳定,这实在是很折腾投资者。

  这就好比你原本打算和对象好好结婚过日子,不求浪漫只求稳定踏实,但对方的心理年龄偏偏越活越年轻,愣是从三十多岁活成了十八岁的姑娘,情绪变化莫测,希望每天都上演狗血的爱情,而不是平稳的生活。此时,作为感情中追求稳定的另一方,你的日子就会变得比较难过了。

  换言之,以前可以看着靠谱的基本面过日子,现在则更多的要看临时的市场情绪变化过日子。这个转变,你必须得适应,否则还是建议你空仓,在家躺着最舒服。

  其次,传说中的“白马股”就是百分之百稳定安全吗?现在答案也是否定的。这次美股闪跌,一定程度上在于全球ETF(交易型开放式指数基金)卖压造成。简单而言,ETF的程式交易机制,导致股价下跌压力下自动的蜂拥卖出,以便止损。

  而ETF本身的配股比例中占比较大的就是绩优股和指数股,一旦市场情绪变化,出现停损卖压,这类大家都看好的股票价格就会受到影响。全球ETF规模去年底已经超过5万亿美元,足以对全球市场产生重要影响。

  不要把A股的暴跌“甩锅”给美股

  市场波动性由此开始,而一旦波动性陡然增高,做空波动性相关投资产品(XIV和SVXY)价格就会暴跌。据华尔街日报统计,采用波动性相关策略的基金达1.5万亿美元,当中既有做多的也有做空的,这笔巨额资金在全球市场的角色不容忽视。当市场波动性提升的时候,这些随着市场情绪而涨跌的基金会进一步加大市场的震荡幅度

  第三,目前市场的投机属性越来越强,但不能完全将其归罪给美国股市。综合以上所述,市场情绪波动值的增大、机构投资者的力量不断增强、程序交易的影响等等因素,使得股市的波动性和投机性增强。但即使如此,中国股市的内部问题,也显然不是因为美股下跌“传染”而导致。

  说到中美股市之间的关系,人们可以例举国际热钱往来、两国股市联动性等等各种理由,但所有这些因素都只是次要原因。毕竟,中国的股市是一个被高度管控的市场,受国内政策和主力操盘的影响很深。谁制造政策?中国证监会;谁具体操纵个股?机构投资者。这两大类组织,就是中国股市的大家长,要在国内做投资,你不可能绕开二者。

  接着之前“结婚谈恋爱”的比喻来说。中国的股市本质是一种“包办婚姻”,并不是“自由恋爱”。众所周知,在包办的婚姻里很难产生爱情,一切无非就是为了娶妻纳妾、传宗接代,“实用性”非常强。

  中国股市各种不合理的监管,包括最近监管部门强制公司派息的消息,实际上都是这种“包办婚姻”的体现,其最终目的是为了让主力获利。

  “包办婚姻”和“自由恋爱”之间没有可比性,正如中美之间的股市可比性不强。在中国,每次都能成功逃顶的社保基金、疯狂砸盘的保险基金,以及收割韭菜而来的公募基金(总规模达11.6万亿),这些所向披靡的庞然大物都不是市场逻辑可以解释的。在这种情况下,把A股的种种坑爹现象“甩锅”给近期下调的美股,是不负责任的说法。

  至于说A股未来会怎么走,还是列宁同志总结的到位:堡垒往往是从内部攻破。

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关键词阅读:A股 暴跌 美股

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